保立佳2024年半年度董事会经营评述

　　水性丙烯酸乳液是水性涂料的主要成膜物质之一，在水性涂料的原材料中占有较大比例，是一种无毒、无刺激、具备优秀能力物理和化学性能的环保型化工原料，其主要使用在于建筑、防水、纺织、包装等领域。1953年，罗门哈斯公司推出了100%纯丙烯酸乳液RhoplexAC-33，经过70年的发展，丙烯酸乳液的生产的基本工艺和应用均已处于较为成熟的阶段。国内目前多以丙烯酸酯和苯乙烯为原料，制成丙烯酸乳液，具有物美价廉的特性。而以欧美为主的发达国家行业发展时间比较久，技术和研发更成熟，多以价格较高的丙烯酸酯为原料制成丙烯酸乳液，相比之下，其具有更加好的耐候性和保色性。

　　我国是丙烯酸乳液的生产大国，同时也是丙烯酸乳液的消费大国。根据中国涂料工业协会数据，2020年至2025年中国丙烯酸乳液市场规模将保持稳步增长态势，2025年中国丙烯酸乳液的市场规模预计可达1,189.65万吨。我国有近14亿人口，丙烯酸乳液的人均消耗量较低，远低于发达国家的人均消耗量。在可预见的将来，随着国内民众环保意识的增强、经济发展水平的提升和相关法律政策的落实，水性丙烯酸乳液产业链将趋于完善，应用场景范围将不断拓展，市场需求将持续增长，从而推动着行业不断向前发展。

　　公司自2001年设立以来，主要是做水性丙烯酸乳液的研发、生产和销售业务。水性丙烯酸乳液系以丙烯酸酯单体为主的乙烯基单体，经乳液聚合化学反应而形成，是一种无毒、无污染、具备优秀能力物理和化学性能的环保型工业产品。公司是国内生产水性丙烯酸乳液的主要企业之一，业务已覆盖国内外，是立邦、三棵树603737）和阿克苏等知名涂料企业的核心供应商之一，与上述客户构建了良好的长期合作关系。

　　目前公司产品有建筑乳液、防水乳液、纺织乳液和包装乳液等各种功能性丙烯酸乳液及助剂，上述产品作为涂料原料、涂层原料等大范围的应用于建筑涂料、防水材料、纺织工艺、包装材料、木器涂料和金属涂料等领域。

　　建筑乳液：随建筑乳液客户在发展中转变发展方式与经济转型，公司积极努力配合下游客户研发功能型跨界乳液。

　　防水乳液：在对传统大客户开发与维护的同时，公司加快新产品研发的脚步，例如应用于透明隔热防水、沥青防腐防水等领域。

　　包装乳液：公司不断研发创新型产品，开拓塑塑复合胶和纸塑复合胶市场，形成完善的基础产品体系。

　　纺织乳液：公司积极攻占国内较为空白的喷胶棉市场。与此同时，公司努力抓取产品运用场景，做到精准把握客户的真实需求，从而有明确的目的性的进行新产品的研发。

　　工业漆乳液：公司目前已在钢结构防锈漆、集装箱面漆等领域有较成熟的产品，并在其他工业漆细致划分领域积极研发，包括木器漆、工程设备等方向，实现从低端到高端市场的应用开发。

　　根据用途之不同，公司产品可分为建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液和助剂等；根据化学组分之不同，公司产品可分为纯丙乳液、苯丙乳液、硅丙乳液和醋丙乳液等。

　　公司根据不同的原材料采取不同的采购模式。针对丙烯酸酯等用量较大的原材料，公司采用通过保立佳贸易、上海供应链进行集中采购的策略，集中采购的形式主要为总量约定和分批交付，即约定年度采购框架、每月协商供应量、并进行公式化定价。针对其他小批量的原辅料，公司各生产型子公司依照比质比价的原则进行现货采购。

　　公司主要按照客户订单实行“以销定产”的生产模式。公司每月结合实际库存情况、历史月度生产数据、产能情况及销售计划定制采购及生产计划，对下月生产的品种、产量、规格做出合理预估；客户实际发出订单时，公司考虑订货通知单、库存情况及月度生产计划等因素制定产品生产计划单，按照规范的生产流程组织批量连续生产，并根据品管部对产品的检测结果对产品做标示后入库。

　　公司产品销售包括内销、外销两大类，其中内销包括面向大型客户及部分中小型客户的直销模式、面向别的部分中小型客户的经销模式两类，外销均为直销模式。

　　直销模式：公司直接与立邦、三棵树等下游大型客户及部分中小型客户对接进行销售。

　　经销模式：系针对中小型客户和偏远地区客户采取的销售模式。公司选择具备一定的销售服务经验和资金实力，商业信誉良好，有一定的市场和客户资源的优质经销商。经销商接受公司的经销商管理政策，严格执行公司的销售政策。公司一般都会采用成本加成法，参考市场行情报价双方协商确定。

　　公司出口业务获取订单后，由接单公司与公司生产型子公司签署采购合同，公司生产型子公司负责生产、发货，主要由保立佳贸易负责办理出口手续及运输事项，交付方式包括CIF/FOB等形式。

　　公司采用自主研发为主、合作研发为辅的研发模式，研发活动包括新产品的研发和现有工艺的升级。自主研发系公司依据市场需求进行调研分析后，提出研究要求，再交研发人员进行研究开发工作。合作研发系公司与高等院校共同开展的相关研发活动。

　　目前国内丙烯酸乳液行业集中度不高，行业内主要企业包括公司和巴德富（集团）有限公司、江苏日出化工有限公司、衡水新光新材料科技有限公司、美国道化学公司（陶氏化学）、巴斯夫欧洲公司等，公司国内市场占有率位居行业前列，属于行业头部企业之一。

　　由于下游厂商集约化发展的新趋势，对水性丙烯酸乳液的供应稳定、产品质量都提出了更高的要求，因此上游生产企业需具有一定规模的产能和供应能力。但水性丙烯酸乳液生产设备、设施投入成本较大，建设周期较长，加之国内环保政策的趋严，其生产经营过程中所需的环保投入也将进一步加大。因此，水性丙烯酸乳液形成了一定的产能和资金壁垒。伴随着市场中小企业产能的逐步淘汰，公司逐渐完备产能布局和扩大业务规模，将逐步提升公司的市场份额。

　　与此同时，面对下游客户产品的迭代，上游水性丙烯酸乳液企业要具有充足的技术和人员储备、较强的研发能力和较高的研发投入，以保持不断进行新产品的开发，从而快速响应下游客户的新需求。企业具有和壳结构乳胶粒子技术、杂交乳液技术、无皂乳液技术、乳液多重净味技术、高固含乳液合成技术、粘性可调控乳液合成技术、复合交联聚合技术、UV光固化技术等一系列核心技术，相较国内竞争对手具有较强面向市场的自主研发能力。

　　随着环保督查的持续推进以及国家和各地多项“油改水”政策的落地实施，在很大程度上压缩了溶剂型油性涂料企业的发展空间，高效环保的水性涂料成为市场发展的新方向，下业对水性丙烯酸乳液的需求将持续增加。公司生产的水性丙烯酸乳液是水性涂料的主要原材料，符合国家产业政策导向，将直接受益于相关法规和政策的实施。

　　在产能布局方面，公司在上海市、广东省佛山市、山东省烟台市、四川省德阳市、安徽明光市建立了五大生产基地，并在湖北省应城市、河南省濮阳市筹建公司的新生产基地。与此同时，公司于2023年3月收购马来西亚MORTRADE.SDN.BHD（该公司已于2024年4月23日更名为BLJ(MALAYSIA)SDN.BHD.），初步完成海外生产基地的布局。公司以上述生产基地为中心，积极开拓国内和全球市场。由于丙烯酸乳液的运输成本比较高，丙烯酸乳液企业需靠近下游客户，公司上述产能布局能够形成协同优势，从而快速、充分地响应客户的真实需求，就近服务客户并降低运输成本。随公司产能布局进一步的完善，行业内别的企业短期内难以形成对公司的可替代性产能。

　　公司以研发为经营之本，格外的重视产品研制和技术工艺创新，经过多年的技术积累，形成了核壳结构乳胶粒子技术、乳液多重净味技术、高固含乳液合成技术等一系列核心技术，公司的核心技术均来源于自主研发。公司在核心研发技术过程中，创造出较多专利成果，特别是发明专利成果。截至报告期末，公司及子公司已取得发明专利44项、实用新型专利27项。公司具备拥有较强的面向市场的自主研发能力，既能实现用户个性化、定制化要求，还能紧跟丙烯酸乳液产品更新换代的趋势。二、核心竞争力分析

　　公司拥有核壳结构乳胶粒子技术、乳液多重净味技术、高固含乳液合成技术等一系列核心技术，可根据行业技术发展趋势、客户及市场需求，在上述已有技术的基础上进行进一步的研发技术与创新。

　　公司通过外部引进和内部培养相结合的模式，已形成了一支稳定、经验比较丰富、专业结构符合常理、具有较高研发水平的研发队伍，研发成员具有多年从事科研项目、产学研合作项目、新产品研究开发项目的实践经验，具备较强的技术探讨研究开发能力。此外，企业具有行业内一流的现代化、专业化的丙烯酸乳液研发实验室。公司的研发实验室配备了GC、FTIR、DSC、MFFT测定仪、GPC、HPLC、粒径仪等尖端检测设备，以完成对研发所需原材料的检测和丙烯酸乳液的粘度、固体含量、pH值、玻璃化温度、成膜温度、离子性、溶解性等物理性能的分析。公司的应用评估部配备了万能拉伸仪、氙气灯紫外照射仪、光泽计、色差仪、反色率测定仪、全自动压力试验机、自动调压砂浆渗透仪、测厚机、电子万能试验机等设备，以完成对合成丙烯酸乳液应用性能的评估。所有分析仪器均经过验证，以实现从原材料到成品的严格质量控制；所有分析仪器均具有审计追踪功能，以保障数据真实可靠。公司的实验室数据管理系统能对实验室所有的环节进行全方位管理，包括实验数据管理、实验室原材料管理、实验室成品管理、实验室危废管理和记录等。

　　公司在核心技术和研发人才、设备、管理制度等多方面具有优势，有利于占据市场之间的竞争的主动权。

　　在产能布局方面，公司在上海市、广东省佛山市、山东省烟台市、四川省德阳市、安徽明光市建立了五大生产基地，并在湖北省应城市、河南省濮阳市筹建公司新生产基地。与此同时，公司于2023年收购马来西亚BLJ(MALAYSIA)SDN.BHD.大部分股权，初步完成海外生产基地的布局。公司以上述生产基地为中心，积极开拓国内和全球市场。由于丙烯酸乳液的运输成本比较高，丙烯酸乳液企业需靠近下游客户，公司上述产能布局能够形成协同优势，从而快速、充分地响应客户的真实需求，就近服务客户并降低运输成本。

　　在产能规模方面，公司产能在行业内位居前列。公司为丙烯酸乳液行业的头部企业之一，能够充分实现用户对丙烯酸乳液的需求。由于丙烯酸乳液行业内的规模以上企业较少，下游客户对丙烯酸乳液持续稳定的需求使公司具备拥有一定的无法替代性。

　　在产品质量方面，公司引导全体员工遵循“品质惟优”的生产理念，通过提升全体员工的产品质量意识，以及完善优化生产工艺流程、提高生产系统的自动化控制水平，来保证生产的全部过程中各工序的质量，进而在同行业中保持产品质量的领先地位。

　　在产品服务方面，公司坚持研发销售一体化，面向客户的真实需求研发新产品。一方面，以客户的真实需求为导向，针对不同的客户制定个性化销售方案，为客户提供个性化产品定制服务；另一方面，积极与客户的生产技术部门对接，获取客户对公司产品的反馈意见和下游市场的走向，第一时间响应并解决客户对公司产品的独特需求。此外，公司成立了全天候24小时的保障服务机制，能够及时响应客户的咨询、订货和售后等诉求，以实现用户的不时之需。公司通过上述服务措施，有效满足了不一样的客户对于产品的不一样的需求，公司良好的市场形象与品牌声誉得以建立。

　　公司通过直销模式直接服务于立邦、三棵树和阿克苏等国内外涂料行业领先企业，并与上述企业建立起了长期战略合作伙伴关系。随着上述重要客户不断推出水性净味涂料等系列新产品，其对公司的采购量将逐年增加。同时，公司通过区域代理商服务于中小型涂料企业等客户，相应的渠道网络已覆盖全国31个省市。公司通过“战略客户直销+中小客户代理商销售”的营销模式，以市场及客户的真实需求为导向，有明确的目的性地进行市场开发和客户维护，为客户提供最佳的产品解决方案和服务，赢得了客户的高度认可，形成了全面的营销网络和稳定的客户资源。三、公司面临的风险和应对措施

　　由于公司所用的相关原材料在储存、运输、生产加工等过程中，存在一定的安全和环保方面的风险。公司在产业布局初期就已经最大限度地考虑，明确新建生产基地需位于高标准、高层次的国家级或省级以上化工园区。公司慢慢地增加职业健康安全和环境保护的体系管理，为公司安全、清洁生产提供了人力、制度和管理上的保障。在符合安全和环保基本要求的硬件设施基础上，公司也将持续保持在安全环保方面的资源投入，一直在升级改善，以此来实现更高水平的安全和清洁生产。

　　公司主要原材料是丙烯酸丁酯、苯乙烯等大宗化工原材料，相关主要原材料的价格持续上涨将导致公司成本增加、毛利率下降、业绩下滑的风险。为应对价格风险，公司一方面将优化原材料的采购方式，控制采购成本；另一方面，公司也将在价格合适时进行部分原材料和产成品的储备，以此来降低短期内因原材料价格波动带来的不利影响。

　　随着公司销售规模的逐步扩大，以及下业的产业整合持续推进，公司应收账款余额将持续增长，承担较大的运用资金压力。公司加强对应收账款的管控，开展客户信用评估，严控应收总量、积极优化应收结构、努力增加现销比例，同时在会计政策的运用上更为谨慎。面对复杂的国内外经济发展形势，公司将进一步强化风险意识，严控审批程序，做好应收账款账期的管理和收款方式的优化。

　　因公司所处的水性丙烯酸乳液行业已发展到一定的高度，行业逐步迈入高质量的发展阶段，新产品开发有较高的技术壁垒，需要匹配专业专精的技术团队。对此，公司将加强对外合作和上下游联合，加大行业优秀人才的引进力度，按照不同阶段要求，做好专业人才发展规划和技术攻坚团队建设。

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　　已有1家主力机构披露2024-06-30报告期持股数据，持仓量总计206.20万股，占流通A股5.21%

　　近期的平均成本为8.85元。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资的人可适当关注。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。

　　限售解禁：解禁56.85万股(预计值)，占总股本比例0.41%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，真实的情况以上市公司公告为准)

　　限售解禁：解禁7242万股(预计值)，占总股本比例51.72%，股份类型：首发原股东限售股份。(本次数据根据公告推理而来，真实的情况以上市公司公告为准)

　　限售解禁：解禁5.24万股(预计值)，占总股本比例0.04%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，真实的情况以上市公司公告为准)

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