传化股份：印染助剂排头兵后劲十足

  纺织助剂行业具有技术密集和劳动密集型特征，固定资产投资少，依靠技术和服务实现较高的附加值，因此产品的盈利能力相对来说比较强，且并不呈现显著的周期性特征。

  纺织助剂通过赋予纺织品个性化的、符合流行趋势的或具有某种特殊功能的高的附加价值来满足大家的“特殊”需求，因此企业之间的竞争焦点并非是成本控制、自然资源垄断等传统因素，技术创新、流行趋势预测、售后服务等显得更重要，从这个意义上讲，纺织助剂行业与我们所熟悉的其他化工子行业有着明显的区别。

  国内纺织助剂按档次分，中档产品的市场占有率在40%-50%，高端估计在20%左右，如按染整加工顺序来分，后整理剂产品品种类型多，附加值高，市场占有率最大，也是未来最有发展前途的纺织助剂领域，前处理剂次之，染色助剂的市场占有率相对最小。传化股份是国内纺织助剂领头企业，其产品大多分布在定位于中高端，目前后整理剂的产能占总产能的50%以上。

  传化股份位于纺织业发达的长三角地区，拥有显著的区域优势。另外公司销售、研发技术和服务人员占比近40%，且拥有比较紧密的合作和完善的市场反馈机制，公司在技术服务方面优势突出。

  传化股份目前助剂产能在15-16万吨，年均销售量增长在10-15%左右。随国家环保监督管理力度的加强，一些小的染料助剂及染整加工公司面临关停并转，下业和本行业的整合将对对传化这样的有突出贡献的公司构成利好。另外，欧盟等国家和地区对进口纺织品更严格的“绿色壁垒”也对技术服务优势突出有突出贡献的公司有利。传化股份将在更好的竞争环境中良性发展。

  传化集团公司控股45%的泰兴锦鸡染料公司是目前国内反应性染料有突出贡献的公司之一，由于与传化的纺织助剂具有相似的销售经营渠道而具有较高的资产置入预期，另外公司控股子公司传化精化正在申请高新技术企业的所得税优惠认证，公司的所得税率有下降的空间，这些均会成为未来股价上涨的刺激性因素。

  不考虑未来的资产置入和可能的所得税率下降，东方证券觉得传化股份未来的业绩增速能保持在20%左右，是周期性不明显的防御性品种，2008年每股盈利0.63元，给予增持的投资评级。